媒体报道
泓德基金蔡丞丰:关注欧美市场扰动 A股长线布局内需成长
来源:新浪财经 时间:2020-03-16

   最近全球金融市场下跌,主要原因还是欧洲疫情的蔓延,特别是意大利开始实行隔离措施。对欧美资本市场而言,新冠疫情还比较陌生,一旦蔓延难免会有恐慌。油价从一月开始下跌,已经持续了一段时间,直至最近,沙特发起了价格战,原油价格大跌。由于很多金融产品都是和原油连动,油价大幅下跌,导致需要强制平仓,进一步传导到股市,并导致整个金融体系的动荡。


   从全球的情况来看,目前中国武汉从1月底实施管控,近一个月,已趋于稳定;韩国、日本从一开始的快速蔓延直至目前的稳定,总体,亚太地区在逐渐步入一个稳定的阶段。欧洲的隔离已经开始,意大利北部区域开始封城,随着确诊人数的扩大,倘若能够陆续在德法实施,情况也会慢慢好转。目前比较令人担忧的是美国,不论是政府还是民众对于新冠疫情的重视程度还处于比较落后的阶段,决策体系执行不力,主要依靠商业保险的医疗体系对于中低收入群体自主进行核酸检测十分不利,从检测到确诊,未来一个月美国或将成为疫情爆发最严重的地区。


   目前,中国所采取的强硬的管制措施已经卓有成效,而在经济政策方面,流动性支持、减税降费以及未来可能出台的降息政策,都将为经济提供有力的支撑。这是已经做和即将要做的事情,目前还没有做的是对内需的支持,新能源、5G手机或将陆续有补贴政策出台。在这样的背景下,我们比较看好未来的新经济、新基建。


   从二月初到现在,我们看到很多制造业企业正处于逐步恢复当中,生产型企业二月开工率非常低,但从三月开始基本是满负荷运转,很多订单面临交货,将处于非常满的生产状态。所以,从三月的情况看,有可能会弥补回一部分二月的悲观情况。消费型企业受挫较大,从短期业绩来看,大家实际上对其已有预期,我们也会更加关注疫情对中长期竞争格局的影响。


   考虑到欧美市场的加速波动,我们降低了出口和周期类公司的持仓比例,增加了医疗器械的投资。在这次疫情当中,医疗器械行业经受了压力测试的考验,未来政府也可能会考虑进一步强化基础医疗资源的投入,从而为这个行业带来增量需求。针对这一领域的投资,我们主要挑选了国内销售渠道比较完整,国外销售渠道也非常顺畅的医疗器械龙头公司。


   科技方面,尽管近期出现了一些风格转换,但从长期来看,这个板块依然有较高的增长确定性。我们对比了美股的公司,把上周跌得比较多的行业和跌得比较少的行业进行了对比,发现一个非常有趣的现象,美国主要云计算公司与AI芯片公司相对抗跌,大宗品及银行跌幅较大。现在的科技公司与2000-2008年期间的体量已完全不同,美股科技公司皆为巨头,市场占有率极高,恢复能力极强,现金流好,抗风险性佳。另外,如同SARS期间电商需求喷发,新冠疫情开启了更多行业的云化,包括远程会议、远程办工、远程教育、生鲜电商。这背后需要的是更多的算力和半导体芯片,云化应用的扩大会进一步反哺芯片的需求。


   消费方面,生鲜超市和卤制品行业中的优质标的在这次疫情中大幅增加了线上配售能力,并且在竞争对手营运停滞时加速扩展业务,疫情的发生反而促进行业格局集中化。


  长期来看,美国股市已经走过了十年的牛市历程,很多人都知道,它正处于一个比较高估的位置,在面临突发事件的情况下,相对A股要脆弱许多。而A股相对处于比较低的水平,从前期的急速上涨,到近期的快速下跌,目前估值已恢复到一个比较合理健康的水平。这是两国股市水平的比较。


   从另一个维度来看,比尔盖茨说新冠疫情是百年一遇,而上一次的百年一遇是2008年的金融风暴。这十年间中国经济在全球的比重不可同日而语。中国GDP的全球占比从原本的7%-8%上升到目前的16%,而欧美国家的经济增长从金融风暴以后则呈现长期停滞状态。


   中国的体制在本次疫情中所体现出的效率非同一般,以牺牲短期经济阻止疫情大范围扩散,有利于下半年经济的快速恢复。相反,欧美国家倘若不出台更果断的措施,形成长期负面影响的可能性也是存在的。A股的经济体量在全球占比越来越高,而全球资本市场配置A股的比例却仍然是个位数,经济占比和资本市场配置占比差异显著,这个差异性在未来也逐渐缩小。另一方面,外资资金流入也会带动A股投资风格向着欧美成熟资本市场的方向去靠拢,,也就是拥有较强竟争优势的公司能在比较长的时间内取得较好的相对收益。


   未来,在行业配置上依然是科技型、成长型为主,包括电子、新能源、医药的龙头公司,同时顺应内需占GDP比重逐渐扩大,内需行业也将持续受益,成为我们关注的主要投资方向。



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