媒体报道
泓德基金邬传雁:在投资的各个环节放眼长远
来源:中国基金报 时间:2018-09-10

      “投资的成败最关乎人的修为,就像修为很高的佛教大师可以看透很多东西,巴菲特的成功也可以归功于正确的价值观和良好的个人修养,因此,在投资的各个环节都应该择高处立、放眼长远,看透了行业的长期趋势就没必要整天紧盯市场。”

“在投资的各个环节放眼长远”——这是18年保险老将、泓德远见回报基金经理邬传雁的核心投资理念,他的投资风格也极具保险投资的特点:追求中长期较高收益和中短期较低回撤,并为投资者带来了很好的持有体验。

 

        个股α获取能力 打造今年超额收益

 

Wind数据显示,泓德远见回报基金2016-2017年年度收益率分别是5.42%、10.34%,2018年以来微跌0.5%,年化回报为9.11%,在不同区间的收益都很可观。与沪深300指数相比,该只基金在不同阶段的超额收益也非常明显。

谈及基金持续收益的来源,邬传雁表示,他所管理的基金今年的超额收益主要来自于较强的个股α获取能力,比如基金重点配置的大健康、医疗行业指数表现并不明显,但配置的行业个股涨幅远远强于行业指数;虽然行业本身也存在较大上升空间,但目前市场并没有很好表现出来。

从泓德远见回报今年中报的数据看,该只基金第二大重仓股海天味业上半年涨幅为38.74%,而海天味业所在的食品饮料行业指数同期涨幅为1.82%;第六大重仓股恒瑞医药上半年涨幅为41.97%,而同期医药行业指数涨幅为4.46%——精选个股的超额收益也让基金的收益率远超大盘的表现。

在邬传雁看来,从宏观经济来看,经济领域也存在穿越周期的“自然力量”,他在投资中也将专注于十年以上持续、强劲增长的行业:一是人口老龄化带来的行业机会,预计未来十年我国人口老龄化会不断加深,我国的物质、服务等消费模式都会发生很大的转变;二是包括半导体、云计算、人工智能在内的新兴技术叠加商业模式创新的受益行业,这也是全球化新技术浪潮形成的“自然力量”。

邬传雁认为,除了个股α获取能力外,由于他选择了具有“自然力量”的行业,如人口老龄化对医药医疗行业的强烈需求、新技术的日新月异,都会让这些行业的未来有快速、持久的成长,预计行业选择的收益贡献在未来会不断增强。

此外,大类资产配置和高仓位未来也大概率会给基金业绩带来较大的正面贡献。

邬传雁称,“基金的大类资产配置,在市场相对低点的高仓位,虽然我们短期吃亏,但未来不吃亏,市场反弹时我们可以很快跟上涨幅,现在的重仓是为未来估值跳跃式增长后做减持的,预计未来3-5年这两个指标都会对基金收益有很大的正面贡献。”

 

 

        严选顶级企业家团队 争取个股十年不踩雷

 

今年以来,随着个股闪崩、“仙股”重现、个股“爆雷”等股市风险增多,如何精选个股、辨别公司质地就成为基金经理的做好风控的关键。

据邬传雁透露,自从去年上半年至今,泓德基金在看好的行业中开始严格选股标准,加强对个股的筛查,同时在调研中增加了负面调研,通过调研公司的上下游、竞争对手情况等,侧重寻找个股中潜在的不利信息和财务瑕疵,加强投资中的风险控制。

邬传雁认为,严格选股标准对控制投资风险至关重要,选股的过程就是要把长期风险剔除,拿到可以穿越周期的好股票。

“我们严格选股,希望可以争取持有十年以上都不踩雷的好公司,”邬传雁称,“根据这个原则,我们上半年在股票池中剔除了一批在公司治理、企业文化方面有瑕疵的公司,包括医药设备、通讯、新能源、环保等领域的公司,经过这轮更严格的分析调研,大浪淘沙之后精选出来的个股我们心里也更踏实了。”

而如何通过扎实的调研识别出好公司,邬传雁也有独到的经验:在多数投研将关注的目光放在上市公司市场发展空间时,邬传雁则敏锐地意识到公司的管理和文化才是关键,顶级的企业家团队才是好公司的最核心要素。

“基金经理的价值就是去寻找大家看不到的东西”,邬传雁称,“在调研中我最注重管理层是否有能力,有格局,并心无旁骛地做好业务。我们看到好公司有些共同特征:学习型的公司、长期战略眼光、管理层理想远大、完善的公司治理、注重长期利益的使命感、产品客户文化的积累、对成本、毛利的精细化管理等等,这些都是一个顶级企业家团队必须要做的事。”

严格的个股分析调研和筛选机制,也让邬传雁的投资更为稳健。虽然今年上半年医药医疗行业出现不少“爆雷”,但精选个股的邬传雁并未波及。“未来很难有普涨的牛市,这既与市场的结构调整有关,也与中国当前所处的阶段有关,未来精选个股对于投资将越来越重要。”

而对于如此精挑细选的个股,邬传雁又是如何决定退出的呢?

邬传雁表示,一是发现公司的管理层出现瑕疵,会立刻全部卖出;二是公司发展若缺乏动力,市场空间到了天花板也会退出;三是公司可能市值空间很大,但是管理层和文化不太优秀,也会退出;四是个股估值短期内出现比较大的跳跃,积累太高涨幅和风险也会择机卖出。

邬传雁称,“我们着眼于寻找十年以后人们会做的商业模式,所以我们比较喜欢轻资产型的企业,更重视创造力的公司和商业模式。”

 

        A股估值已经进入长期布局的区间

 

在邬传雁的投资中,他不会区分价值或成长,而是致力于寻找有潜力的行业或子行业,并从中选出管理或文化特别优秀的公司长期持有。

邬传雁称,“泓德远见回报之所以持续创出新高,也是因为选择了这样的投资思路和方向,不选波动特别频繁的行业,不做任何的博弈和投机。”

然而,就是这样简洁有效的投资理念,在一个绝大多数参与者做趋势交易的A股市场,这个策略却很难被市场参与者有效地坚守。

“由于对业绩的短视化考核和压力,让中国的长期投资更难坚持下去,有时候为了控制回撤,基金经理不得不丧失很高的长期利益的,在市场调整时把仓位降下来。”

而针对当前的A股市场,邬传雁认为,现在A股估值就已经进入长期布局的区间,目前市场估值已经非常便宜:如果配置超长期看好的行业,持有管理特别优秀、有业绩支撑的个股,并在业绩上有超预期的表现,基金的净值回撤也会比较小,投资的安全边际已经很高。

“在技术上我们不去做止损,只要我们持有的个股估值合理、管理优秀,在一个好行业,有一个好的管理层,我们会越跌越买,因为好股票一定会起来的。”邬传雁称。

 

 

 

 

 

 

 



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